米が予想通り利下げもFRB内に亀裂？

何が議論を呼んでいるのか

米連邦準備制度理事会（FRB）は水曜日、今年3回目となる0.25ポイントの利下げを決定し、政策金利を3.5〜3.75％のレンジに引き下げました。ところが、この決定は9対3という割れた採決となり、ふだんは全会一致で決まることが多い理事会としては異例の「分裂」を露わにしています。

FRB議長のジェローム・パウエル氏は、金利を決める連邦公開市場委員会（FOMC）内の「結束」を強調してきましたが、今回の賛否の割れ方は、米経済の先行きに対する見方が委員のあいだで大きく分かれていることを示すものと受け止められています。背景には、関税の影響や、トランプ政権による移民取り締まり強化に伴う労働力の変化、大規模な政府支出削減など、経済を揺さぶる要因が重なっていることが挙げられています。

さらに判断を難しくしているのが、物価や雇用に関する包括的な統計が十分に揃っていないという事情です。政府機関の閉鎖の影響でデータ収集が一時停止しており、そのなかでFRBは先行きを見通さなければならない状況に置かれています。一方で、トランプ大統領はFRB議長の後任選びを検討しているとされ、金融政策と政権の思惑が微妙に絡み合う局面にもなっています。

最近の経済指標では、インフレ率は4月の2.3％から9月には3％へと上昇し、失業率も1月の4％から9月には4.4％へとやや悪化しています。いずれも動き自体は小幅ではあるものの、物価と失業が同時にじわりと悪化している状況は、FRBにとって難しいかじ取りを迫るものとなっています。金利を高く維持しすぎれば景気を冷やすリスクがあり、かといって急いで下げすぎればインフレをさらに押し上げる懸念があるためです。

FRB当局者の新たな見通しでは、来年以降の追加利下げには慎重な姿勢がにじみます。こうした姿勢は、さらなる利下げを求めてきたホワイトハウスとの溝を広げかねないとも指摘されています。パウエル議長は記者会見で、雇用市場には「かなり大きな下振れリスク」がある一方で、トランプ政権の関税政策によるインフレ圧力は「かなりはっきり見て取れる」と述べ、二つのリスクのあいだでバランスを取ろうとしていると説明しました。

これまでの経緯と政治的背景

FRBは今年前半、トランプ大統領による関税が物価にどのような影響を与えるのかを見極めるため、昨年秋から続けてきた利下げ局面を一時停止していました。関税が企業のコストや消費者物価にどの程度波及するのかが不透明ななかで、拙速な判断を避けようとした格好です。

しかしその間も、トランプ大統領とホワイトハウスの側近たちは、FRBが金利を下げないことを公然と批判してきました。通常、米大統領は「非政治的な機関」とされる中央銀行の独立性を尊重し、ここまで露骨に圧力をかけることは少ないとされていますが、トランプ政権は例外的なスタイルを貫いている形です。

インフレ率が上昇するなかでも、トランプ氏は物価上昇の責任はあくまで前政権のジョー・バイデン氏にあると主張し続けています。一方で、一部の企業経営者は、自社の値上げは関税への対応によるものだと認めており、政権の説明とは異なる現場の声も紹介されています。

また、パウエル議長の任期は来年5月に切れる予定で、大統領には次の議長を指名する権限があります。トランプ氏は、国家経済会議（NEC）委員長のケビン・ハセット氏を後任候補として挙げたことがありますが、共和党内でどれほど支持を得ているのかははっきりしていないと伝えられています。ハセット氏はテレビ局のインタビューで、大統領は数週間以内に人選を固める見通しだと語りました。

自らの「レガシー（遺産）」について問われたパウエル議長は、「私の考えとしては、次にこの職を引き継ぐ人に、できるだけ良好な状態の経済を渡したいということです」と述べています。激しい政治的な圧力が続くなかでも、できる限り安定した経済環境を残したいという思いがにじむコメントとなっています。

海外の反応は？

最後に海外の反応を見てみよう。

家が買えるかな。

既存の変動金利住宅ローンの金利を固定するのに、今がその時かな。

最悪のアイデアだと思うよ。

パウエルがどうしてまだ議長でいられるのか理解できないよ。

住宅ローンの借り換えをするのにいい時期かな。今5.25%で、10%頭金を出せるんだ。

予想通りだね。たった数週間前まで、世間は利下げを予想してなかったのに。

昔のゼロ金利政策の定石を引っ張り出す必要があるね。来るって分かってるだろ。

インフレが復活したぞ、みんな。

市場は横ばいで終わった。ビットコインは売られた。

もっと利下げしてほしいな。

僕が昨日持ってる債券ETFを全部売ったせいだよ。ありがとう。

でも、どうして車や家の金利は下がらないんだろう。

少し売られなかったのが意外だね。